申銀萬國預(yù)計2015年全球經(jīng)濟仍保持溫和的復(fù)蘇進程，全球增長仍不均衡，整體較疲弱，極易受下行風(fēng)險侵害，提示三點尚未得到足夠重視的“黑天鵝”事件。

第一，世界經(jīng)濟增長低于預(yù)期

世界經(jīng)濟陷入“平庸”增長狀態(tài)，過去30年的“大穩(wěn)定”格局一去不復(fù)返。各大經(jīng)濟體發(fā)展日趨分化，美國經(jīng)濟表現(xiàn)不俗，歐日經(jīng)濟受財政負(fù)擔(dān)拖累，新興經(jīng)濟體開始積極調(diào)整以適應(yīng)低速增長?；赝?014年，1月時IMF預(yù)測全球增速為3.7%，10月突然下調(diào)至3.3%，一度引發(fā)全球資本市場大調(diào)整，美元與美股短期出現(xiàn)深度下調(diào)，恐慌情緒也蔓延至A股市場。目前IMF對2015年的預(yù)測為3.8%，類似的下調(diào)事件在2015年仍有可能發(fā)生，一旦《能源價格下跌會增大全球通縮風(fēng)險》，以美國為首的先進經(jīng)濟體可能出現(xiàn)環(huán)比增速斷崖式停滯，不排除全球潛在增長持續(xù)低迷的情況。

第二，日歐拖累美國加息步伐

目前預(yù)計2015年總體上是發(fā)達經(jīng)濟體走強，發(fā)展中國家走弱，這一分化格局與2014年大體類似。美國2014年全年增長有望達到2.6%，美聯(lián)儲2015年開始加息已是開展投資的基本假設(shè)，但這一假設(shè)可否落空？日歐全年增長已觸及2014年初最悲觀的預(yù)測區(qū)間，新興市場留下長期增長力缺失的結(jié)構(gòu)性問題，美聯(lián)儲近期多次提及對全球經(jīng)濟形勢的關(guān)注，官員甚至表態(tài)將加息時點延后至2016年。目前來看，全球《市場擔(dān)憂美國提前加息》，高度提防主要央行貨幣政策的不同步，因故在美元升值與資金逃離的前提下配置資產(chǎn)。一旦美國加息延遲，前提假設(shè)會發(fā)生變化，這導(dǎo)致央行各月議息會議仍是風(fēng)險點，咬文嚼字與肆意揣摩仍是常規(guī)工作，沖擊風(fēng)險與套息交易會更為盛行，主要匯率走勢可能無跡可尋。

第三，地緣政治促成逆全球化進程

關(guān)于俄烏局勢、巴以沖突、伊拉克恐怖組織和西非埃博拉疫情的新聞?chuàng)屨碱^條，全球被地緣政治陰影籠罩。2015年值得關(guān)注的風(fēng)險點有，敘利亞、以色列、伊朗暴力沖突，哈馬斯、塔利班、伊斯蘭國勢力擴張，俄羅斯與北約在波羅的海、克里米爾地區(qū)政治分歧，中日南海問題以及朝韓摩擦等。雖然不認(rèn)為希臘大選最終會導(dǎo)致歐元區(qū)的分解，但全球分離運動的開端風(fēng)潮已起，這與經(jīng)濟復(fù)蘇長時間深陷疲弱與發(fā)達國家主權(quán)執(zhí)行能力的降低有關(guān)，提防西班牙加泰羅尼亞、德國巴伐利亞，《逆全球化進程是在扭轉(zhuǎn)還是深化》的問題待解。一方面會抑制全球經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢，另一方面會令資本市場進入避險模式，導(dǎo)致全球市場波動性激增，除了當(dāng)?shù)厥袌鰟邮幹?，美債、德債等避險資產(chǎn)價格繼續(xù)走高，對黃金的下跌也會得到有力支撐。